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来源：21世纪经济报谈
21世纪经济报谈记者 郑植文 上海报谈
3月10日，蔚来首创东谈主、董事长、CEO李斌收到了一份迟来的奖励磋商。
这一天，蔚来发布2025年四季度及全年财报。就在财报发布的同期，董事会批准了一项针对李斌的耐久股权激励磋商——分十批解锁，其包摄条目与公司市值及净利润磋商的特定绩效磋商挂钩。该磋商于2026年3月6日奏效，有用期为十二年。
时分回到2014年，李斌创业之初，为了展示造车的决心，径直拿出了1.5亿好意思元的个东谈主资金算作蔚来公司的启动成本，恰是这份至心，告成打动了雷军、马化腾、刘强东等投资东谈主。
在蔚来成就的十一年间，蔚来数次跌入低谷，李斌曾经自掏腰包救公司于水火。2019年，蔚来进入“ICU”，李斌也成了互联网上“最惨的东谈主”，在这一最贫乏的时刻，他和腾讯共同向蔚来提供了2亿好意思元可转债融资；致使还拿出了三分之一的股份成就用户相信，将异日收益让渡用户。
不外，李斌想要拿到激励并辞谢易，第一笔解锁的条目是公司年利润达到15亿好意思元（约合东谈主民币百亿元以上）。正如蔚来汽车结伴首创东谈主、总裁秦力洪所言，拿到第一笔钱的门槛很高，但这将激励不竭层不息前行。
张开剩余92%伴跟着董事会对李斌激励到来的是，在蔚来成就的十一年后，投资东谈主们终于等来了蔚来的初次季度盈利。
2025年第四季度，蔚来营收达346.5亿元，同比增长75.9%；毛利总数达60.7亿元，同比增长163.1%；策划利润12.5亿元，扭亏为盈。同期，蔚来汽车的现款储备达到了459亿元，环比大幅增长近百亿。
为什么成就十一年后，蔚来才盈利？盈利的钱又从那处来？3月11日，在蔚来四季度财报发布次日，《21汽车·一见Auto》在上海漕河泾蔚来总部参加了一场微型闭门同样会，李斌、秦力洪和咱们聊了聊。
开始，居品边界从量变到质变。财报数据娇傲，蔚来2025年四季度托付量达到12.48万辆，同比增长71.7%。其中，全新ES8的不息热销成为蔚来利润增长的中枢引擎，毛利率接近25%。李斌坦言，ES8算作中国高端纯电SUV的草创者，历经三代迭代，其品牌形象和技艺红利在2025年迎来了勾搭开释，“四季度每多交一台ES8，公司就能多赚1.5万元。”
更浩大的是，蔚来的盈利并非单纯依赖卖车。四季度，蔚来其他销售业务毛利率达到11.9%，勾搭三个季度盈利。秦力洪证实称，基于保有量的做事与社区业务（包括售后做事、NIO Life、金融保障等）已达成历史性冲突，这意味着蔚来的买卖模式正在变成闭环。“非车业务能获利，不一定赚那么多，但基本可以cover（覆盖）掉换电站的参加。”
在成本扬弃方面，蔚来里面正在阅历一场深远的变化。2025年，蔚来全面推论CBU（基本策划单位）机制，将每个业务单位变成幽静的“小公司”。研发立项从“几个亿的大技俩”变成“几万、几十万的小技俩”；一线销售团队不仅要看托付量，还要核算“给公司挣了若干钱”。李斌还举了个例子：一个研发技俩，同业花三千万，里面团队以为预算两千万挺好，临了被他拍且归，扫尾两百万科罚，效果更好。
这种“降本增效”的效果也径直反应在财报上：2025年四季度空洞毛利率达到17.5%，创2022年以来新高；整车毛利率18.1%，创三年新高。
初次盈利之后呢？蔚来如何确保不息盈利，是阛阓最护理的问题。
李斌在同样会上反复强调，蔚来不会追求短期利润最大化，而是要在保持40%-50%年销量增长的同期，达成存质地的增长。2026年一季度，蔚来公司托付指令为8万至8.3万台，同比增长特等90%。2026年的居品蓄意也清爽了：三款全新大车，即ES9、基于ES8平台的大五座SUV、乐谈L80将陆续上市。李斌强调：“咱们并不会刻意追求利润最大化，销量和营得益长仍然是优先磋商，在极端长的时天职咱们如故一家创业公司。”
其次是技艺参加。蔚来将陆续保持每季度20亿至25亿元的研发开销，重心聚焦智驾、芯片和电板边界。李斌领悟，自研芯片“神玑”第二代已流片告成，成本比上一代斥责约三分之一，这将为后续车型带来成本上风。“咱们当今可以用每个季度20亿到25亿元的参加，去完成别东谈主三四十亿的参加可以达到的研发效果。”
第三是换电站布局。尽管比亚迪近期发布了“闪充”技艺，激发阛阓对充电道路与换电道路的究诘，但李斌认为二者并不矛盾。“充电技艺越过对行业是善事，但换电解决的是一些充电解决不了的问题，比如车电不同寿、动力服从、运营安全性等。”他譬如谈，“就像飞机的发动机和机身寿命不同，需要分开处理一样。”2026年，蔚来磋商新建1000座以上换电站，陆续夯实基础设施护城河。
第四是组织变革。李斌忽视“技艺架构决定组织架构”的理念，强调AI期间的组织需要更扁平、更敏捷。“前年公司推的基本策划单位，可以认知为策划的骨子。没罕有字化器具和AI，很难作念到每个技俩的全成本核算。”和小鹏、生机押注AI的旅途有些不同的是，李斌认为更关键的推行是运用AI擢升服从，唯有组织上打好了数据交融买通、感知决策践诺愈加速速的基础，技艺变革才能确切落地。而组织才气的“感知延时”（即对外部变化的感知、决策和践诺速率）将是异日竞争的关键。
盈利仅仅一个开始。在“泥泞路上的马拉松”中，蔚来刚刚跑过第一个补给站。接下来的竞争，将更训练体系才气与计策定力。
以下是媒体同样会的问答法度，经摘编：
“泥泞路上的马拉松”
Q：前年四季度盈利，你有什么感言？
李斌：作念企业的，盈利是应该的。咱们成就的时候就知谈，约略需要十年傍边的时分。汽车行业有这个礼貌，你的量、毛利总数、研发参加、销售做事收集，需要一定的边界。行业里面比咱们早盈利的，亦然阅历了充足永劫分。
一百多万用户驯服咱们，真金白银费钱，这是咱们最需要打法的。我跟力洪共用办公室，出差一天四百块的模范，勾搭住了两天全季还超标了。莫得乱花公司一笔钱，我只可发奋干活、发奋卖车，把公司的每一分钱尽可能花好。
盈利很平方，这是公司发展的一个阶段。
Q：如何看待2026年的阛阓竞争景色？蔚来如何搪塞？
李斌：咱们对行业的判断有三点：第一，中国乘用车阛阓总量不会增多，致使会略有下跌，接下来几年民众不要有幸运心思；第二，技艺迭代太快，当今谁也不敢说我方能最初别东谈主半年；第三，营销范式变了，新车效应出现“厌世谷”——首销期后销量容易断崖式下跌，这是行业礼貌，必须尊重。
如何搪塞？中枢是体系才气和运营不竭才气。咱们几年前就初始打造15个方面的体系才气，前年推论基于用户价值创造的全员策划组织变革，用度扬弃才气长了好多技艺。从外部来看，纯电正在迎来黄金时期——2025年30万元以上高端纯电销量增长了58%，而增程销量下跌了4%。蔚来对峙可充可换可升级的纯电道路，在这个趋势下越来越有信心。
Q：如何保持盈利的可不息性？2026年有哪些新车蓄意？
李斌：本年咱们有三款全新车型：ES9（行政级大三排SUV）、L80（双舱超等大五座），以及基于全新ES8同平台的大五座居品。这些车型覆盖的阛阓比前年大2到3倍，咱们有信心延续L90和ES8的效果。
诚然风险也存在，竞争强烈，同业居品和做事齐很好，奈何让用户选拔咱们，需要付出更多发奋。本年一季度托付指令同比增长90%以上，全年盈利的磋商很刚烈，不会为了短期利润而烽火耐久参加。
Q：如何看待友商推出大电板增程车型对纯电的冲击？
李斌：技艺道路的选拔需要底层念念考。在充换电基础设施不完善时，增程有其合感性。但用户为此付出了代价：增程系统的成本、分量、维保，耐久背着一个一年只用几次的油箱和发动机，占用空间、增多电耗。
从数据看，2025年30万元以上高端阛阓，纯电渗入率从14%跃升到27%，增程同比下跌4%，高端阛阓的纯电渗入率曾经翻倍。阛阓会作念出最终选拔。
蔚来只作念纯电，当今全天下唯有两家公司这样作念，一个是咱们，一个是特斯拉。这让咱们在研发、销售、做事、不竭各个法度的服从齐能高好多。
Q：靠近比亚迪闪充技艺，换电模式会受到挑战吗？
李斌：咱们相当欢笑看到比亚迪在快充技艺上的冲突，这对纯电行业是善事。充电和换电不应被对立起来，它们解决不同的问题。蔚来也布局了28000多根充电桩，但换电解决了充电解决不了的问题：车电不同寿、动力服从、运营安全性等。就像飞机发动机与机身不同寿，需要分开处理一样。电板技艺再越过，电板和车身的寿命各异耐久存在。再快的超充，也比换电慢三分之一。
秦力洪：最近有媒体说“闪充跟换电打架可能先把用油的搞死了”，我以为有点道理。
Q：如何看待原材料加价对行业的影响？蔚来如何搪塞？
李斌：铜、铝、存储芯片齐在涨，本年内存加价对高端智能电动车可能有三五千元成本增多，原材料也有三五千，加起来一辆车的成本会增多六千到一万元。刻下还在咱们可以承受的范围内，不需要转给浪费者。存储芯片可能有钱齐买不到，但自研芯片的刚正是咱们能先见风险，作念各式替代决策。比如ES8曾遭受芯片供应问题，咱们增多了新决策，背后作念了好多研发责任。
Q：你对大五座阛阓的判断是怎么的？
李斌：咱们为什么认为大五座本年会爆发？因为用户需求在变化：岂论是商务兼顾小家庭，如故我方开，像我和力洪这个年齿如果不创业，详情开一辆大五座晓行夜宿。真碰巧用的大五座，区别很大。本年两款大五座居品——L80和基于三代ES8的大五座，咱们托付厚望。
Q：ES8如何搪塞新车“厌世谷”？
李斌：两招：首销期攒单充足多，水位下跌慢；新增订单要跟上，靠营销传播和渠谈才气。ES8作念得可以，春节后新增订单收复比预期好。另外，萤火虫齐全是越卖越高，越卖越多。
秦力洪：预报一下，ES8第八万台托付本月下旬完成，会不息告诉阛阓ES8销售得手。
“技艺架构决定组织架构”
Q：蔚来在AI海浪下如何调换组织架构？如何看待机器东谈主业务？
李斌：我一直的不雅点是，技艺架构决定组织架构。蔚来多年前就按照12全栈技艺进行组织适配，不竭相当扁平。AI期间，系数这个词公司将来亦然一个智能体，需要为跨部门的数据交融、更快速的感知决策践诺打好基础。
前年咱们推的基本策划单位（CBU），可以认知为策划的骨子。没罕有字化器具和AI，很难作念到每个技俩、每个用户照拂人的全成本核算。AI让咱们不竭作念得更高超，服从擢升好多。
对于机器东谈主，我认为汽车公司的技艺栈和机器东谈主是一样的。但在中国汽车行业咱们按量算唯有1.5%的份额，先专注把车作念好。等将来机器东谈主阛阓纯属了，一年卖几百万台的时候咱们再进来也不迟，因为才气模子是一样的。
Q：神玑二代芯片有什么阐扬？
李斌：神玑第二代芯片（序列中的第二颗）极端于三颗ORIN-X的算力，几个月前曾经流片告成，正在量产历程中。成本比上一代低廉约三分之一，这将匡助咱们在技艺上不息降本。
Q：电板护照方面有无合营？
李斌：咱们从第一天起就对每个电板作念溯源、ID不竭，全人命周期从坐褥到报废拆解，已达成闭环。换电模式自身要求电板全程追踪不竭，咱们远远走在行业前线。
Q：NOMI与智驾交融策划吗？
李斌：从技艺角度可以达成，但安全章程需要考量。刻下智驾通行服从是更高优先级，短期不会把NOMI和智驾交融算作重心，耐久会探索。
“该省省，该花花”
Q：前年省钱最值得的一笔是什么？如何均衡成本扬弃与耐久参加？
李斌：有一个确切故事：某研发技俩行业频似锦3000万，咱们共事以为2000多万挺好，立项被我拍且归了。临了民众沿途想意见，200万科罚，效果更好。这类事情在公司相当多，民众齐算账，以算账为乐趣。
但咱们不会因为省钱影响耐久竞争力。但凡对公司耐久竞争力浩大的事，资源齐全够——研发保持每季度20亿-25亿元，换电站本年还建1000多座。当今是“该省省，该花花”，说不明晰答复的事前别干，基础研发和中枢技艺参加详情保障。
Q：对于金融政策，蔚来推出的七年低息是变相降价吗？
秦力洪：不是跟风，咱们原本想更早推，但1-2月阛阓成交冷淡，出政策可能放空枪。春节后推，是因为这是确切的超长低息，空洞费率0.4%多，年化利率不到1%，随时可提前还款无绑定。这不是降价，咱们收的钱一分没降，主如果把利益给到用户。
Q：换电站日均单量达到若干可以盈利？
李斌：之前测算大要60单/站/日可以盈利。本年磋商新建一千多座，没问题。春节期间单日换电最高妙17万次。
Q：应收款增长55%是什么原因？账期如何？
李斌：运营现款流为正，咱们是直销，收钱径直。给供应链的账期反而裁减了，响应国度反内卷大呼。与合营伙伴关连良性，付款用现款加银行银票，莫得买卖单子。公司财务持重性比前年三季度前强好多。
“高端不是喊出来的”
Q：如何看待越来越多车企作念50万元以上车型？蔚来如何保持高端定位？
李斌：高端阛阓要有“高等精神”——原创性、技艺最初性，以及超越期待的全程体验。车与车之间参数越来越同质化，确切永别出来的是神志体验。蔚来在中枢技艺正向研发、想象原创性、做事社区方面的参加，让咱们有了各异化上风。
秦力洪：蔚来品牌高端定位一定会对峙，但战术细节在摸索中。比如前年合手ROI后，一度托付法度庆典感不及，发现后又往回拉了。大的标的高端不变，服从计较公式在不同品牌端侧会不一样，咱们是在高效成就高端品牌的历程中寻找最相宜的颗粒度。
Q：蔚来、乐谈、萤火虫品牌如何协同？会不会有内讧？
李斌：L90和ES8用户来源相通很少，L90更多来自专家、丰田、本田及BBA初学级用户，来自蔚来用户的很少。萤火虫团队不到一百东谈主，服从很高。乐谈后续会有新址品，给用户更多选拔。
Q：出海计策有什么调换？
李斌：本年聚焦中国阛阓，同期保持全球阛阓进入。咱们用国度总代理表情替代直营，品牌行径调换为萤火虫、乐谈、蔚来。欧洲电费变贵，加上关税增多，纯电在全球有点打迎风局。计策上要遵厌兆祥，聚焦中国阛阓。
秦力洪：国外本年打基础，量不是最追求的。主要作念两件事：初期销售才气成就（合营伙伴、销售网点），以及初期用户悠然度成就。每周我和李斌要亲身参加国外用户悠然度会议，确保口碑不息成就。收获的季节可能还要再等几年。
“盈利仅仅一个开始”
Q：盈利后，蔚来是否可以用纯属公司的模范来评估？
李斌：极端长的时天职，咱们如故创业公司。前年咱们的销量在中国乘用车阛阓只占1.5%，销售额约略2.5%。即使在中国阛阓，咱们仍有巨大的成漫空间。
咱们会把销量、用户数、营得益长算作优先磋商，不会刻意追求利润最大化。汽车行业咱们如故个nobody，需要不息老师体系才气，成就策划之谈。
Q：股权激励磋商为何选拔这个节点？
秦力洪：董事会批准时斌哥覆盖，决策半年前就定了，但照其时的策划现象推出CEO股权激励不好，是以一直比及季度盈利才公布。激励磋商是鼓动民众往前走，参考了行业案例，门槛挺高——第一笔解锁需年利润15亿好意思元。这不是财产分拨，而是激励。
李斌：我在上市时把股份转出来作念用户相信，蔚来股份齐是我方拿钱买的。董事会欢腾给我认同和激励，我很感谢，如故要争旦夕。
Q：你和力洪有莫得以为非常贫乏的时刻？
李斌：咱们阅历过2019年，国际政事影响、公司阶段、居品性量、供应链回转全往坏的标的转，好辞谢易科罚一件事，又来更难的。前两年的事和2019年比小菜一碟。
秦力洪：不是咱们腹黑大，是以前相比惨。
Q：贫乏的时候作念的决策，会不会有蝴蝶效应的小问题？
李斌：2019年照实有短期行径，但刻下没以为有作念错的事。没钱的时候会让你念念考什么是最浩大的，想明晰优先级和确切的价值创造。比如他们搞增程我不搞，刚烈搞纯电换电，清爽了。
Q：盈利模式闭环是否跑通？还有哪些革命磋商？
李斌：三个方面基本完成考据：新车业务有才气成就高端品牌、合理毛利、一定销量；非车业务（保有量社区业务）已闭环，可不息；运营服从上，咱们在比拼3-5个点的服从擢升。前年里面息争念念想，比如“百万倍念念维”——以前零部件加一块钱，当今要乘以一百万倍看总成本。这套东西正在内化为日常不竭决策。当今提的是在第三个增长周期保持40%-50%增长，其他深广的财务磋商很少提。
Q：ES8爆款的方法论可以复制到其他车型吗？
李斌：能否复制不敢说，但正确归因很浩大：既不自封骄傲，也不自欺欺东谈主。把宏不雅、行业、具体车型的原因分析明晰，还要接头时分要素和命运。感知要飞速，决策要客不雅，践诺要刚烈，组织才气便是延时。
秦力洪：其实萤火虫是一个爆款。
李斌：咱们前年某阶段有三个爆款，一直有三个太难了。
Q：本年磋商是守技艺如故守毛利？
李斌：策划角度全年盈利很刚烈，但不会烽火耐久参加。销量不是要守的，咱们看策划质地。研发参加保持20亿-25亿元/季度，换电站新增一千座。
Q：研发参加蓄意如何？
李斌：每季度20亿-25亿元佛山配资炒股资讯中心-股票配资门户参考，保持耐久竞争力。新址品会克制，重心是把居品作念对，研发提效。当今研发开销比之前提效至少三分之一。
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